在漏磁變壓器中，有同樣的次級電流，就產生同樣的磁通。但一部分磁通通過漏磁鐵芯回到初級，只有其余部分才去抵消初級線圈中的主磁通。由于抵消的磁通部分比較少，所以初級為抵抗抵消增加的電流也少。而且增加的初級電流產生的磁通中又有一部分成為漏磁通，真正建立次級主磁通的就更少了。這樣次級電壓就下降了。在有負載情況下，漏磁通比空載時多了，即漏磁感應電動勢增加了。根據環路定理
V1 + E2 + E0 = 0
式中，輸入電壓V1不變，而E0增加則E1下降，又根據變壓器變壓比公式
E1/E2=N1/N2
式中，N1、N2為初、次級線圈匝數，E1、E2為初、次級感應電動勢。當E1下降次級感應電動勢即變壓器輸出電壓（變壓器輸出電壓V應是次級感應電動勢E2減去線圈電壓損失）也下降。
圖1?漏磁變壓器等效電路
漏磁變壓器的等放電路如圖1所示，可以看作一個高壓變壓器加一個電感LS。這個電感稱為漏磁電感，它是初級和次級漏磁電感之和。可以認為初級和次級的漏磁電感相等。圖2是漏磁變壓器接有負載時的矢量圖。
圖2 漏磁變壓器矢量圖
V0 — 無負載時開路電壓；Vm — 電源電壓；
VR — 負載上電壓；VL — 等放電路電感上的電壓
一般漏磁變壓器，如圖2(a)所示情況時，VR為次級電壓；自耦漏磁變壓器，如圖2(b)所示情況時，次級電壓為V次級。通常用的是一般漏磁變壓器，從圖2(a) 中可看出，若無漏磁電感LS，則VR=V0，即次級電壓等于開路電壓。漏磁電感LS越大，則VR越小。說明漏磁通太大，初級磁通大部分從漏磁路通過，經次級磁通很小，負載上電壓也很小。
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